专家建议

市场观点

恢复股市信心应成为共识,要适当推出一些积极的政策措施,向投资者释放出政府重视股市的信号。
货币政策应该在金融体系、资本市场的稳定上有所作为;维护外贸格局的总体稳定;减税降费力度加大;资本市场的改革要提速提质。
北京上市公司协会秘书长余兴喜建言股市:投资要理性
北京上市公司协会秘书长余兴喜建言股市:投资要理性

   编者按:近期中国股票市场频遭波折,新浪财经就此开展“百人建言中国股市:风物长宜放眼量”大型主题征文活动,面向社会征集作品,从不同视角向中国资本市场监管建言献策,可将相关作品发送至邮箱:finance_ce_biz@sina.com 。  10月11日,A股大幅下跌。其原因,窃以为可从外部和内部两个方面分析: 外受美国股市等外围股市的影响。10月10日,美国三大股指全线暴跌:道琼斯指数跌3.15%,创近两个月新低;标普500指数跌3.29%,连续5日下跌,创特朗普上台以来最长连跌记录;纳斯达克指数跌4.08%,创三个多月的新低。笔者以为,美股暴跌的主要原因有三:一是美国股市在走出一波长时间、高涨幅的牛市行情后应有的调整。美国股市这一波牛市已持续近10年时间,道琼斯指数从2009年初的6469.95点,到此轮下跌时10月3日的最高点26951.81点,涨了20481.86点,涨幅近3.17倍。在如此长时间牛市、如此大涨幅的情况下,大部分投资者都会担心市场向下调整;在越来越多的投资者担心市场向下调整时,向下调整就是自然而然的了。二是造成此波牛市的利好释放完毕。美股走出此波牛市,既有周期性的因素,也有如减税、财政政策刺激、就业率提升等一系列利好因素的影响。这些利好因素已经充分且放大地反映在股市行情中。可以说,目前美国股市是“利好出尽”。而美国经济中一些利空因素在大牛市的行情中往往会被忽略,但当投资者普遍担心市场向下调整时,对利空因素的反应会越来越敏感。三是美联储的加息。这应该是此次暴跌的导火索。美联储连续加息,直接导致美国金融市场利率和美国国债利率走高,十年期美国国债收益率最近曾触及2011年以来的最高点,两年期国债收益率也触及2018年以来的最高点。一般来说,债券收益率与股市是“翘翘板”关系,债券收益率大幅走高,股市走低就不足为奇了。特别是10月3日美联储主席公开表达了对未来1-2年中期加息步伐的预期,明确表示“目前利率水平距离均衡目标还有很长一段距离”。而美国总统特朗普10月9日公开指责美联储加息,认为美国经济没有通胀问题,不需要加息,担心加息会伤害美国经济。特朗普的公开表态加重了市场对美联储加息伤害股市的担忧,这或许是这次暴跌的直接诱因。受美国股市暴跌影响,全球主要股市11日均出现不同程度的下跌。 内有较为普遍的悲观和恐慌情绪。尽管A股大幅下跌的直接原因是受美国股市等外围股市的影响,但中国股市的跌幅远超美国,且中国股市是持续下跌中的大幅下跌,这就是中国股市内部的原因了。近年来,由于我国经济增长幅度的放缓、产业结构调整的不易、环保的压力、杠杆率较高等经济发展中的问题,由于对中美贸易战和对我国外部环境恶化的担忧,由于出现个别不利于市场经济不利于进一步改革开放的言论和做法,从而使人们对未来的发展方向产生怀疑和担忧,以及其他一些原因,中国股市较为普遍地存在着悲观和恐慌情绪,以至于要讨论是否该放弃股市。这种情绪导致股市“跌跌不休”,而股市的持续下跌又加重了这种情绪。 从基本面来看,A股上市公司总体上业绩不错。沪深两市3539家上市公司(截至规定最迟披露日止)2018年半年度报告反映,上半年A股上市公司合计实现营业收入20.8万亿元,同比增长12.86%;合计实现归属于上市公司股东的净利润1.95万亿元,同比增长14.50%。从资金面来看,总体上资金比较宽松。A股在被纳入MSCI指数后,后续还有被富时公司纳入其指数的可能。从市场的规范性来看,近年来证券监管部门明显加大了监管力度,加大了对操纵市场等各种违法行为的打击力度,市场的规范性、公平性有很大提高。从全球经济的影响来看,中国上市公司的市场主要在中国国内,中国国内就是一个庞大的市场,与美国等国家和地区的上市公司相比,受外部影响相对较小;前面分析了美国股市下跌的原因,说明美国股市下跌有其内在的逻辑,这些因素不应该影响到中国股市。从估值水平来看,经过持续下跌,A股的估值不但与自身的历史相比处于低位,与美国等外围主要股市相比也处于低位,上证指数平均市盈率跌到了13倍以下,投资价值凸显。理性地看,A股没有太多下跌的理由,中国股市走强可期,目前的关键是要树立信心。而树立信心,需要政府、投资者和上市公司共同努力。 首先,政府对树立信心大有可为。任何股市都会受政府政策等政府行为的影响,中国由于经济体制、经济结构和监管方式等各方面的原因,股市尤其受政府影响,政府行为对树立信心十分重要。一是要重视股市。经过多年的发展,中国上市公司已经成为中国经济的主力。上市公司的状况,直接影响到中国整体经济的状况。而股市持续下跌,将使股市失去其应有的融资等功能,直接影响上市公司的经营和业绩。股市下跌造成的各种爆仓,对上市公司及其股东以及金融体系都会造成较大的负面影响。而且,由于国民的相当一部分财富直接或间接的在股市中,股市在很大程度上还关系到社会稳定。政府应当没有不重视股市的理由。政府可以而且应当采取一些表明其重视股市的积极措施,释放其重视股市的明确的信号。二是要进一步明确市场经济的改革和发展方向,加快推进市场化的改革,及时澄清反市场化等与依法治国相背离的不实传言,消除人们对未来前景的担忧。三是政府出台各项政策要认真评估其对经济的影响,要悉心保护经济,而不是相反。近年来有些地方政府的施政行为比较随意,比较任性,不是促进而是阻挠和破坏经济发展,加剧了困难。特别是在当前与美国贸易摩擦等外部环境不利的情况下,政府在涉及经济的问题上,更要“勿以恶小而为之,勿以善小而不为”。四是政府在制定宏观调控政策和具体调控行为中,要更加精准、精细,要认真评估其影响程度,包括对股市的影响,既防止用药过猛,又防止副作用太大。 其次,投资者要更加理性。本人在A+H公司负责投资者关系多年,发现中外投资者有非常明显的不同,国外投资者多重视了解基本面,而国内投资者(包括机构投资者)更重视打探消息;国外投资者多看重长期,而国内投资者更看重短期。希望我们的国内投资者能够多一些理性,少一些情绪化;多看基本面,少受似是而非的消息影响;多一些长期投资,少一些短期炒作。希望各家机构投资者在制定业绩考核政策时,多一些长期考核,少搞或不搞短期考核。 再次,上市公司要专注于提升业绩和严格规范运作。决定股价长期走势的最重要因素是公司的业绩,作为上市公司,要始终把搞好上市公司,持续不断地提升公司业绩作为永恒主题。上市公司的规范运作,是资本市场规范运作的重要方面,对于保证市场的规范性、公平性,提高投资者对市场的信心十分重要。希望我们所有的上市公司都严格规范运作,持续提高业绩。[详情]

教授郝旭光建言资本市场改革:结果导向与稳定预期
教授郝旭光建言资本市场改革:结果导向与稳定预期

   编者按:近期中国股票市场频遭波折,新浪财经就此开展“百人建言中国股市:风物长宜放眼量”大型主题征文活动,面向社会征集作品,从不同视角向中国资本市场监管建言献策,可将相关作品发送至邮箱:finance_ce_biz@sina.com 。  近半年多来,A股市场再次出现较为剧烈的波动。就个股来看,调整幅度很深,并不亚于前几次股市的大幅波动。 这次股市的大幅波动,原因有很多,例如贸易战对全球股市的心理影响等。但从监管角度看,笔者认为,应该强调目标引导、结果导向及稳定预期。 1.目标引导 确立证券市场监管的目标,对提高证券市场监管的有效性是非常重要的。监管有效性是指目标实现的程度,因此,目标也是评价监管是否有效的前提和准则。在监管过程中,强调目标引导,明确监管目标是监管者和市场参与者的行动指南,是开展各项监管工作的基础,是监管工作的基本出发点。把实现监管目标当成监管工作效果的衡量准则和依据,参照这种准则和依据度量实际监管工作任务的完成情况。根据监管目标分配监管资源,配置监管的力量,监管工作就可以做到有主有次、协调进行。这首先要求明确证券市场监管的根本目标。 监管就要达到特定目的,而目的来源于监管原因。从现实来看,克服市场的缺陷,弥补和矫正市场失灵,诸如信息不对称,垄断,外部性,既是证券监管产生的原因,自然也是证券监管的目的。监管的根本和长远目标就是解决市场失灵,促进证券市场机制的正常运行,发挥市场的功能。而证券市场的本原功能,就是资源配置、价格发现、投资和融资。其中,最重要的就是资源配置。因此,监管的根本目的,还在于保证证券市场本原功能的正常发挥。 在任何国家,证券市场都是现代市场体系中的核心部分,对整个国民经济的稳定与增长有着重要的作用。证券市场的规范、发展与一个国家的金融体系和实体经济及其发展有着十分紧密的联系。与社会稳定和政治形势有着密切的联系。随着市场参与主体的范围和市场的规模不断扩大,它几乎渗透到社会生活的各个角落,因此,市场的运行和发展,涉及到千家万户,与整个社会生活息息相关,市场的波动,在中国这种特定的条件下,与社会稳定的联系更加紧密。 证券监管的根本目标,尽管各个国家表述不一定相同,但通过证券监管维持证券市场本原功能的发挥,以促进国民经济的稳定和发展这一条是相同的。国际监管部门组织(IOSCO)的公开网页里明确指出:证券监管应当促进资本形成和经济增长。 因此,从长远和最终目的而言,应保证证券市场持续、健康、稳定、高效,以促进整个国民经济的稳定和发展,有利于社会安定、和谐和健康发展。其中,在中国社会稳定是最高目标,稳定压倒一切,要做到社会稳定,市场就一定要稳定,这是考虑监管乃至一切经济工作的最重要的出发点。 从中国的《证券法》,也可以看到这个根本目标。中国的《证券法》指出:“为了规范证券发行和交易行为,保护投资者的合法权益,维护社会经济秩序和社会公共利益,促进社会主义市场经济的发展,制定本法。” 综合上面的分析,中国证券市场监管的根本目标是,矫正市场失灵,促进证券市场机制的正常运行,发挥证券市场的功能;有利于证券市场稳定、持续、健康、高效的发展,以促进整个国民经济的稳定和发展,维护社会秩序,有助于社会安定、和谐和健康发展。在证券监管的过程中,时时刻刻都不能忘记这些根本目标,强调从社会整体而不仅仅只是证券市场本身来制定监管的法律、法规、政策,开展监管活动。 在目前这种特定的国际环境下,尤其要强调证券市场监管的安全性目标。这里的安全性主要是指降低证券市场的系统性风险,要重视研究证券市场系统性风险的来源、特点、危害。鉴于系统风险的失控和爆发不仅会对证券市场整体运行产生影响和冲击,而且会与其他市场风险发生共振,从而引发破坏性更大的危机。又因为证券市场在宏观经济体系和整个社会的地位非常重要,所以一旦发生危机,必然会对整个经济和社会造成非常大的危害。因此监管者对于证券市场的系统风险必须高度重视,证券市场安全性应该成为监管的重要目标。 要重视证券市场风险的传染性与联动性。证券市场处在整个市场的核心,风险一旦形成,就会迅速向其他市场扩散、放大,对整体经济产生严重的影响。并且风险影响有着重要的社会性。 中国沪深两个市场开户数已经达到1亿多户,证券市场已经广泛渗透到社会的各个领域和阶层,影响到社会生活的各个方面,证券市场一旦出现较大的市场系统风险,对整个社会的影响将是广泛而深远的。 监管者应当把精力和监管重心放在基本的监管目标上,高度重视保护中小投资者,维护市场安全,防范市场的系统风险等,并把此作为最重要的目标,保护中小投资者不受欺诈,秉承“公开、公平、公正”原则,努力防止和惩治违法、违规、欺诈,维护市场的平稳运行。但此处需要指出,指数的涨跌当然应当是监管当局考虑的重要目标,因为它涉及市场的系统风险,涉及到参与者的切身利益,也就自然关系到社会的稳定,但监管者应该把重心放在优化市场环境以及市场的基础建设上。 2.结果导向与稳定预期 证券市场监管有其客观必然性,是为了达到某些特殊目的管理活动和过程,因此,必须重视结果而不是手段和形式。如何监管、监管什么,都是手段而不是目的本身。这一监管理念说起来容易,做起来很难。在日常的监管实践中,人们常常更强调监管手段的完善和运用,监管方式的合理和准确,而较少关注监管的根本目标,很少把监管的保护性、规范性、促进性目标作为工作中的主要问题。在监管过程中,往往就监管论监管,而没有认识到证券市场监管的根本目的是保护投资者的利益,保证市场安全,规范市场的“三公”、效率和市场透明,促进证券市场健康、持续、稳定、协调发展。结果导向不是忽视手段,而是强调目的、手段、结果的一致性,目的决定手段,手段产生结果,结果要符合目的。只有这样,才有利于监管有效性的提高。 证券市场,与人的本性、行为特点、利益关系、预期有着重要的不可分割的联系,会受到预期的影响。这种预期,是客观信息和主观判断交际在一起的。而预期与信心有关,监管过程中,需要研究影响市场参与者信心的因素。 概括起来,影响参与者信心的因素包括,信息、上市公司质量、管理不确定性和财富效应有密切的关系。 从有效监管的角度,应该保证参与者能够得到相对完整的信息,这就要求提高证券市场的公开和透明的程度,尤其是上市公司信息披露的质量。健全信息披露制度,要求以最明确、最简洁的立法语言规定所有场合下信息披露要求达到的统一标准,以保证信息的有效性和可比性。信息披露的法律标准是衡量信息披露的基本尺度,其实质性标准包括真实性、完整性、及时性、准确性和公平披露性。明确上市公司信息披露的法律责任,主要包括以下三种责任:行政责任、刑事责任和民事责任。杜绝虚假陈述、不实陈述等等。 在信息披露监管过程中,建立针对投资者的补偿机制。因为数据不准,尤其是一些缺乏根据的、有意误导投资者的恶意数据,会给广大投资者带来极大损失。这就要求建立投资者补偿机制以更好的保护投资者权益,引导、约束公司提高年报质量。投资者的补偿机制,包括事后的追踪、责任的认定,一旦查清上市公司的恶意误导,一定要上市公司出资补偿投资者的损失。 提高上市公司质量,提高上市公司的盈利能力,是监管的重中之重。对这个问题的论述很多,此处不过多重复。 有效监管,要减少参与者的不确定性预期,这就要求政策的连续性和稳定性,尽量克服临时性和易变性特征。监管部门要根据新的情况不断地制定新办法、新政策、新措施,但要保持政策的延续和相对稳定,从而使市场形成稳定的政策预期,尽可能减轻参与者对证券市场不确定性强、政策风险大的政策预期的印象。 更为重要的是,应该增强财富效应,其根本的出发点是,提高上市公司的盈利能力,让参与者能够分享证券市场、上市公司发展带来的红利。 另外,信心则来自于对自身利益保护的体验。证券市场是多种利益的交织之处,证券监管涉及各方利益集团,不同的利益集团在市场中经常有相互冲突的目标和期望,对各方面的意见都予以充分考虑,难度可想而知。但是,监管者需要在监管的过程中,重视其他市场参与者的利益,尊重他们的目标和期望,这是稳定预期的重要方面。[详情]

中航证券董忠云四角度建言改革:提高中介专业能力
中航证券董忠云四角度建言改革:提高中介专业能力

   编者按:近期中国股票市场频遭波折,新浪财经就此开展“百人建言中国股市:风物长宜放眼量”大型主题征文活动,面向社会征集作品,从不同视角向中国资本市场监管建言献策,可将相关作品发送至邮箱:finance_ce_biz@sina.com 。  今年以来,我国经济面临的内外部压力有所加重。全球经济复苏势头有所降温,同时中美贸易摩擦不断升级,令我国外贸面临较大压力。同时美国经济复苏形势良好为美联储加息缩表提供了有力支撑,年内美联储已进行3次加息,全球美元流动性环境正在快速收紧,这对新兴市场造成了明显的冲击。人民币汇率近期出现了明显贬值,随着中美货币周期背离的不断加剧,我国利率水平也会越来越受到外部利率走高的牵制。在国际环境日趋复杂的同时,国内经济下行压力也逐渐显现,作为领先指标的社融存量增速快速下行,基建、消费等需求回落,通胀水平也因供给侧的影响高于预期,令市场对于滞胀的担忧有所提升。 在这样的背景下,我国A股市场自2月份开始步入下行通道,上证指数在10月11日走出较大跌幅,创出2016年熔断以来新低。这其中除了美股大跌对市场情绪的影响外,也体现了目前国内市场投资者信心的缺失。要改善这一状况,除了继续坚定推进供给侧改革,改善实体经营环境之外,资本市场自身的改革也要加快步伐。长期以来,我国股市价值发现功能屡屡失灵,使得价值投资难以坚持,而短期逐利大行其道,指数呈现牛短熊长的格局,甚至一年熊市耗尽十年收益,令投资者信心受损。A股市场多年积弊非一日可改,资本市场深化改革始终在路上,我们认为下一步改革要从以下几个方面重点突破,市场各方参与者应齐心协力,不忘初心,方得始终。 一是坚定不移推进资本市场体制机制改革各项措施。其一是加强监管正面引导措施。在加强对违法违规行为予以坚决打击的同时,应加大力度鼓励和支持证券经营机构主动采取措施转变经营方式,以适应资本市场长期稳定健康发展的要求。其二是坚定推进金融衍生品发展。丰富的金融衍生品品种是对接不同风险与收益的桥梁。提高风险与收益对接的效率,是提高金融市场活力、增强金融支持实体经济效果、强化风险管理能力、提升市场化资源配置效率的重要途径。同时,金融衍生品业务是证券经营机构金融专业核心能力之一。发展金融衍生品业务有利于证券经营机构提升专业能力,实现差异化经营,抑制恶性竞争,规范行业发展秩序。其三是完善多层次资本市场建设。继续深化新三板改革,促进区域性股权市场规范发展,大力发展创业投资、天使投资。其四是坚定推进资本市场对开外放。要按照习近平主席在博鳌亚洲论坛上提出的“宜早不宜迟,宜快不宜慢”的要求,通过不断放宽资本市场准入条件、推进沪伦通等与各国资本市场互联互通、支持提升A股纳入富时罗素和MSCI指数的比重等措施,不断扩大资本市场对外开放水平。 二是提高上市公司信息披露质量。上市公司进行信息披露不仅仅是满足监管要求的规定动作,更是向市场投资者传递公司价值信息的重要途径。上市公司信息披露是市场运行的原点,以往“忽悠式”甚至“坐庄式”的信息披露向市场传递了错误信息,从根本上动摇了市场运行的基础。上市公司在做好强制性信息披露的基础上,应以投资者需求为导向,加强信息披露的针对性和有效性。 三是提高专业投资机构的行业运行质量。以公募基金为代表的专业机构投资者是稳定市场运行的主力军。随着银行公募理财、养老保险等长期资金陆续进入市场,专业机构投资者的规模将更加扩大,对市场的影响作用将更加明显。但是随着专业机构投资者之间的相互竞争日益激烈,在功利主义的经营管理机制引导下,机构投资行为不断扭曲,机构散户化成为普遍现象,反而放大了市场的动荡效应。重塑专业投资机构的行业运行秩序,重拾价值投资理念,对改善市场秩序具有重要意义。而随着我国资本市场持续对外开放,外资对A股投资比例将进一步加大,价值投资理念将进一步深入人心。 四是提高证券市场中介机构专业能力。以证券公司为代表的市场中介机构对建设市场秩序发挥了不可替代的作用。证券行业的良好经营秩序以及优秀的金融专业能力,是资本市场发展的重要支撑。而长期以来,证券公司以通道业务为主要经营模式,收入结构趋同,不断引发恶性竞争,违法违规行为屡屡发生。重塑证券行业发展秩序,关键在拓宽证券公司专业能力发展空间,为差异化经营创造条件,减少同质化竞争。在监管支持以及主动转型下,证券公司不断推进金融创新,专业能力突出的证券公司逐渐显现,行业已经初步呈现差异化发展态势。 随着我国各项改革进入深水区,未来几年将是我国经济向高质量发展转型、推进我国综合国力更上一层楼的历史性关键阶段。金融是国民经济的血脉,是影响综合国力的重要因素,而资本市场是金融体系的核心组成部分。因此,每一个资本市场参与方都应履行好自己的根本职责,不辱历史使命,积极助力深化资本市场各项改革,支持资本市场制度完善与扩大开放,为加快实现资本市场长期稳定健康发展贡献力量。[详情]

仇彦英建言中国股市:投资价值是获得投资收益的基础
仇彦英建言中国股市:投资价值是获得投资收益的基础

  A股的曙 光 品今(北京)资产管理有限公司 仇彦英 A股又到了怨声载道的时期,一如每一轮熊市,让投资者损失惨重。在上证指数跌破标志性的2638点后,悲观情绪蔓延在每一个讨论股市的人群。我们不得不回答这样的问题,相对历史上的跌破1000点,跌到1624点,跌破2000点,这次跌破2600点有何不同?如果能够相提并论,投资者大可转悲为喜,因为我们将面临又一次历史性投资机遇。我无法给出答案,但能够给出的结论是:A股的曙光在前,无论是现在还是未来,都在形成投资机会。 一、杠杆之祸 回顾历史,股市有牛市,有熊市,有上涨,有下跌,这是基本特征,无可厚非,亦无可埋怨。但A股的牛短熊长,暴涨暴跌,显示出更大的投机性和政策性。从2638点以来,A股市场最大的变化是市场杠杆逐步降低,使得股市的波动性相对股灾前大幅度降低,这是本届监管层最有信心的地方。但股票质押开始成为新的杠杆工具,随着中小企业融资困难,股票质押成为很多中小企业融资的新方式。在股市运行平稳的情况下,这种风险被忽视了。随着蓝筹股与中小盘的走势分化,同时股市总体走弱,质押的风险逐步暴露。当金融去杠杆或者降杠杆成为监管新规后,沪深股市的平衡被打破,进入新的下降通道,于是我们看到质押风险开始频频爆发,其后果就是中小创类股票成为重灾区,表现为中小创类指数显著弱于沪深300或其它主板类指数。从当前很多中小企业的大股东易主和每天很多董事长辞职来看,股票质押风险仍在继续。由于监管的约束和没有增加新的质押风险,由杠杆带来的股市风险已经趋于尾声,但出清仍然需要时间。 从这个角度看,本轮股市的调整来自于金融去杠杆,而股票质押的风险成为强化预期的因素,形成恶性循环,最终推动股市下跌。 二、外因引导预期,加剧A股下跌 今年投资者抱怨最多的是A股相对国际市场,其实就是美国股市,长期跟跌不跟涨。从2008年的金融危机以来,道琼斯指数从6400点上涨到26000点,不断创出历史新高。从A股市场看,上证指数从当时的低点1624到目前的2600点,基本维持低位盘整,但2015年的杠杆行情导致很多投资者损失很大,所以投资者对这个股市极其失望,乃至抱怨情绪蔓延。 在今年6月份中美贸易战爆发后,中美股市的走势进一步分化,道琼斯指数的每一次新高,基本都对应着A股的下跌。从第一次针对600亿美元的商品征加关税,到2000亿美元商品加收10%关税,到特朗普喊出继续针对2000亿美元提升到25%的关税和对起于2600亿美元商品加收关税,都在A股市场引起恐慌性下跌。在国庆节后,这种外部因素进一步主导了国内股市,第一个交易日补跌,上证指数单日下跌104点,第四个交易日下跌142点,2015年股灾后形成的2638点被跌穿,带来新的恐慌。所以,如果我们对此进行事件研究,可以把今年中后期A股的下跌归因于外因。 三、内因主导趋势,逐步积聚正能量 虽然近期A股的走势恶化是外因推动的,但我们要看到A股的走势最终由内因决定。首先,从监管层面看,我们有国家层面主导的类似金融稳定办公室的设置。虽然近期在剧烈波动的市场形势下,投资者没有听到他们稳定证券市场的声音或举措,但并不代表相关机构没有作为。作为关系数千万家庭和众多企业的证券市场,我们应该相信背后有维稳的机制。当然,政策因素是平抑非正常的市场波动,我们也不应该总是希望政策来维稳,监管来保护。 其次,股市的最终决定力量来源于国家的经济形势和企业的盈利。在贸易战的不稳定预期下,投资者对于经济形势存在忧虑,这是正常的投资心态,因此需要权威层面来合理引导预期,同时给出具体举措来强化正面预期。显然,这种正能量的举措开始增强、增多。中国人民银行及时降低了存款准备金率,来释放流动性,缓解美元加息后的流动性压力;同时李克强总理和财税部门多次在媒体上承诺减税降费,并且逐步付诸实施。因此,我们可以乐观看待经济走势,乐观看待企业的盈利。 四、A股市场的潜在收益率提升 回顾历史,虽然我们无法判断1000是不是底部,2000点能否具有支撑,但因为恐慌形成的底部区间都成为最具有吸引力的位置。那么,2600点是不是有这样的特征呢?其中一个共性就是估值低,基本可以认定为历史底部区域。从完整的投资周期看,其潜在的收益率空间都最终转换为投资收益,具有长线思维的投资者最终获得很好的收益率。这与在股市亢奋时进入的投资者形成鲜明的对比。另一个共性就是投资者的悲观失望之情溢于言表,表现为成交低迷,股价长期回落,很多投资者逐步离开证券市场。当然,这里的离开是一种状态,到底有多少投资者离开股市,才说明股市是极度悲观而存在物极必反的可能,则难以准确判断。从投资的角度看,这是重要的信号,意味着新的投资时机正在酝酿或形成。最后,最重要的是,股市最终反映一个国家的经济增长成果,最终由企业能否做大做强来决定。当投资者具有这样的信心时,投资者就看到了曙光,新的历史性的投资机会就会到来。 五、投资价值是获得投资收益的基础 无论是牛市还是熊市,投资有盈有亏都是投资中必须面对的正常现象。因此,在亏损面前我们不能急于推卸自己的责任,抱怨监管或抱怨国家,都无益于让我们把投资做到更好。当前,我国股市存在很多问题,这是客观存在的,既有监管因素导致的,也有体制因素形成的,当然也与国家的发展时期相关。这些都会导致A股与国际股市,特别是美国股市的不一致性。 但是,投资理念的形成和遵循投资价值是在证券市场长期生存的基本法则。从这个角度看,A股仍然是不健康的,即使在短期内能够企稳或上涨,最终仍然会回到老路上来。从美国股市看,50%以上的上市公司股票都处于10亿美金以下的市值,每一轮牛市基本都是为数不多的几家股票的牛市,是标准的金字塔市值结构,美国股市真正起到资源配置的作用。A股是纺锤形的市值结构,市值都集中在100亿人民币左右。这说明A股崇尚共涨共跌的投资理念。但这种投资理念正在受到冲击,包括中小创类股票的大跌,都是价值的合理回归。随着A股的国际化程度进一步提升,遵循投资价值进行投资是远比关注当前股市走势更重要的事情。 如果我们能够遵守价值投资的基本理念,我们会发现这一次的股市下跌正在成为我们的财富源泉。因此,我看到了A股的曙光。[详情]

牛春宝建言中国股市:做假上市或财务粉饰者牢底坐穿
牛春宝建言中国股市:做假上市或财务粉饰者牢底坐穿

  新浪财经讯 10月12日消息,昨日,A股再现“千股跌停”的走势。当天上证指数暴跌142.38点,跌幅5.22%,深市三大指数的跌幅均超过6%,两市跌停个股超过1100只。2016年初形成的“熔断底”被轻易击穿。万霁资管董事长牛春宝建言中国股市:对做假上市或财务粉饰者牢底坐穿。 牛春宝表示,最近A股大跌的根本原因是,制度所导致的长期高估。在大跌三年之后,目前中证500市盈率仍然达18倍,创业板综指40倍,中小板24倍。A股整体估值大体与持续9年牛市的美股相当! 牛春宝对中国股市发展提出如下建议: 1、部分取消老股东限售规定,跟国际接轨,允许老股东在上市之后维持控股比例的情况下,适当卖出股份,以限制新股首日涨幅。 2、取消新股上市首日涨幅限制,由包括老股东在内的各方参与力量自主定价。 3、大幅修改证券法,对做假上市或财务粉饰者牢底坐穿,避免以区区几十万罚款代替刑责。[详情]

皮海洲建言中国股市:做好修法使证券法成严刑峻法
皮海洲建言中国股市:做好修法使证券法成严刑峻法

  又见“千股跌停” 如何助力中国股市健康发展 皮海洲 10月11日,A股再现“千股跌停”的走势。当天上证指数暴跌142.38点,跌幅5.22%,深市三大指数的跌幅均超过6%,两市跌停个股超过1100只。2016年初形成的“熔断底”被轻易击穿。这也意味着投资者的损失,在2016年初的基础上进一步放大。 针对A股市场这种暴跌的局面,部分上市公司善解人意地推出了维稳措施。如11日晚,步步高、欧比特、楚天科技等多公司发布重要股东或高管增持公告,同时,,怡球资源)、康恩贝、劲嘉股份、海印股份及永安行等多家公司在11日实施或公布了股份回购计划。 此外,还有多家公司就股价波动集体发声。如中国石油在回应“是否出手维护股价”时称,始终高度关注公司股价,注意到近期境内外股市波动,公司将努力提升公司业绩,实施灵活务实的派息政策;天圣制药称如股票出现收盘价连续20个交易日低于公司最近一期末经审计每股净资产的情形,则立即启动稳定股价预案;松芝股份称如有维护股价措施,将按规定进行披露;永鼎股份、博彦科技、瑞康医药等均表示生产经营正常。 这些公司提出这些举措或发声,都是基于一个目的:即维护股价的稳定。至于能不能达到这个目的,那就只能由市场来决定的。而从相关公司提出的举措及发声的内容来看,有的公司维稳的力度较为有限,很难真正起到维稳的效果。股市真要维稳,恐怕还要寄希望于管理层采取进一步的措施。比如暂停IPO,降低印花税、取消红利税、实施T+0,叫停重要股东减持、国家队救市等。当然,暂停IPO及叫停重要股东减持都只是临时性措施,只能救股市一时之急,并不能从根本上解决中国股市健康发展的问题。而要从根本上解决中国股市健康发展的问题,关键在于治市。就中国股市的健康发展来说,治市比救市更加重要。 所谓治市就是要完善股市的法律制度,用完善的法律法规来规范股市的发展。就股市的发展现状而言,首先要完善的是限售股减持制度。从目前的现状来看,股市成了限售股股东的提款机。股市大涨,限售股股东就大幅套现;股市小涨,限售股股东就小幅套现;股市下跌,限售股股东仍然坚持套现。股市因此长期处于失血状态,因此也难有持续健康的行情出现。 为了避免股市成为重要股东的提款机,因此有必要规范重要股东减持。在目前制度的基础上,一是要延长限售股锁定的时间,比如,一般的限售股股东锁定期不少于3年,控股股东持股的锁定期不低于5年。避免企业上市后,限售股股东急于套现情况的出现。避免出现高管们不是把精力放在企业发展上,而是放在股票套现上这种情况的出现。 而除了要延长锁定期之外,还要严禁控股股东清仓减持。避免控股股东清仓减持后,上市公司变成了“无主公司”。可规定当控股股东的持股降到公司总股本的20%时,控股股东不得通过二级市场及大宗交易来减持套现,而只能通过网下协议转让的方式,将公司股权一次性转让给有意接手公司经营与管理的机构投资者或企业法人。 此外,限售股还要严禁变脸减持,当公司业绩出现较大程度下滑或亏损时,则严禁限售股股东减持。同时还要严禁高管辞职套现。高管可以辞职,但套现仍然只能按原来的规定执行,或由上市公司按有关当事人原来认购股份的价格回购注销。 而在规范限售股减持的同时,要进一步完善上市公司的股权结构。对于非国有控股公司,控股股东(包括一致行动人)的持股不得超过公司总股本的三分之一。同时,首发流通股占上市公司的比例不得低于50%。公司总股本在50亿股以上的公司,首发流通股的规模不得低于公司总股本的40%。避免新公司上市给市场带来源源不断的限售股。 同时还要进一步解决股市的定位问题。目前的股市定位,是为融资服务,为实体经济服务,融资功能成了A股市场最主要的功能,如此一来,投资者的利益就常常被牺牲,很难得到保护。股市要健康发展,就必须改变这种定位。要突出股市的投资功能,要突出对广大投资者尤其是中小投资者合法权益的保护。 此外,要做好股市的修法工作,使《证券法》 成为严刑峻法。而目前的《证券法》显然只是“豆腐法”。最明显的是对欺诈发行行为,仅仅只是处以募资所得百分之一以上百分之五以下的罚款。而对于上市公司弄虚作假等行为,其顶格处罚只有60万元。这种处罚明显是对欺诈发行与弄虚作假行为的包庇,鼓舞着各种违法违规行为在股市里接连发生。因此,要助力中国股市的健康发展,就必须让《证券法》等法律法规成为严刑峻法的重要组成部分,严惩各种违法违规行为,加大对各种违法违规行为的惩处力度,让各种违法违规行为在《证券法》等法律法规面前颤抖。[详情]

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